第 344章 光伏板块投资策略(2/8)

全球装机规模有望达到410gw以上，同比增速约70，光伏装机需求连续阶梯式增长。

光伏板块估值水平现在正处于下行周期，自2021年8月高点以来整体趋势持续向下，当前已来到历史低点。截至2023年12月25日，光伏板块动态pe为1205倍，近八年平均值为3619倍。相较于历史上大幅波动主要受外部政策变化影响，本轮下行诱因更多来自于产业内部矛盾，即“大基数背景下需求增速放缓”与“高盈利吸引下同质化供给快速扩张”之间的矛盾。

光伏产业链呈现供需增速错配状态，行业进入阶段性调整周期，从主要上市公司财务数据入手，分析板块所处周期位置。

拿光伏板块85家上市公司作为样本，对重要财务指标进行分析，目前光伏整体产能扩张速度显著下降，库存增速放缓但仍处在继续垒高状态，光伏晶硅主产业链竞争激烈程度或将提升，在此背景下，行业落后、边缘产能有望在2024年加速出清，板块迎来向上拐点。

营收、归母净利润增速下降：2023年初以来，随着硅料价格大幅回落，下游需求加速释放，带动全产业链出货大幅增长，但行业整体营收及净利润增速相对光伏装机需求增速较慢，主要原因在于硅料降价传导至晶硅产业链中下游，晶硅产业链整体价格均同比大幅下降；净利润方面，硅料产能批量释放，上游原材料供给趋于宽松，对产业链利润支撑减弱，叠加下半年竞争加剧的趋势，产业链各环节利润均有所压缩。

2022年行业库存规模高速增长，随营收规模同步增长是主要原因，另外库存占营收占比亦在缓慢提升，反映产业链公司对下游需求的乐观预期；当前库存增速已显著下降，但占营收比例仍在提升，库存周期拐点尚需时日。

资本开支增速已显著放缓，筹资现金流净额已接近下行通道底部。当前光伏样本公司整体资本开支占营收比例水平处于历史中位线附近，资本开支增速正在下降，但仍在增加，增速较高的大多为n型电池片以及与其相关辅材环节，以及产能相对紧张的环节。筹资活动现金流净额增速已于2023q2转负，其占营收比例亦已接近历